Leliqs
Martes 30 de julio de 2019
Letras de liquidez
El stock de Leliqs ha llegado a $1,3 billones y su renovación es cada siete días corridos. La tasa de interés es del 59% anual. Aquí, debemos hacer una aclaración: esa tasa de interés es la tasa nominal anual vencida, esto significa que si capitalizamos los intereses semanalmente la tasa efectiva anual vencida será monumental. Esta tasa efectiva anual responde a la fórmula 1 + y a la potencia x, donde y es la tasa anual vencida dividido la cantidad de semanas y x es la cantidad de semanas. La tasa efectiva anual representa un nivel de rentabilidad escandaloso producto de la capitalización semanal, realizada en el 2018 con esta administración del Banco Central.
¿Cuál fue el objetivo de modificar el período del vencimiento de las Leliqs a siete días? El objetivo fue garantizar a los inversores externos de corto plazo, o los llamados capitales de riesgo, que la posibilidad de cualquier problema de orden político o crisis cambiaria fuera resuelto a través de las ventas de divisas del Banco Central para garantizar la reposición del capital en dólares a los fondos de inversión (CARRY TRADE), así como se hizo en abril de 2018. Esta sustitución de Lebacs por Leliqs por más que en cualquier caso se diga publicitariamente, y periodísticamente, que se eliminó la bomba de las Lebacs estas fueron simplemente sustituidas por las Leliqs. Juan tiene una categoría que lo iguala con Pedro, es decir, uno tiene el pelo corto y el otro el pelo largo pero ambos son humanos, la metáfora sirve para reemplazar a Juan por Lebac y a Pedro por Leliq, ambos son deuda del Estado Nacional.
El endeudamiento cuasi fiscal es, como ya dijimos, del orden de $1,3 billones pero genera aproximadamente $2 mil millones de intereses diarios. Si estos no se retoman por parte del sistema financiero a su vencimiento deberán ser pagados en pesos. La diferencia entre la razón monetarista y la razón razonable es que el monetarismo piensa que solo por la existencia de pesos en la economía esta va a traccionar del indicador inflacionario, no es así de ninguna manera, en la actualidad la concentración especulativa de fondos generará inexorablemente un incremento del tipo de cambio, porque el sistema financiero que ha ganado en la Argentina en mayo $19638 M lo que hará es refugiarse en dólares para garantizar una profecía autocumplida con una demanda del stock de Leliqs actual que asciende a u$s 13581 M.
Esto supone graves riesgos para la economía argentina que están potenciados por la variable político-electoral del presente.
La generación del déficit cuasi fiscal por parte del gobierno a través del stock de Leliqs implica que el FMI este controlando la prognosis, es decir, el incremento del stock de Leliqs que implicará, para el FMI, un aumento del stock del orden del 80%. ¿Qué quiere decir esto? Los operadores del FMI y los funcionarios del Banco Central están pensando que este proceso de incremento de la deuda cuasi fiscal se prolongará en el tiempo generando un endeudamiento a una tasa en dólares seis o siete veces la del sistema financiero norteamericano. Si en el informe del FMI las proyecciones llegan para 2024 a $4 billones es que las letras seguirán generando endeudamiento abusivo e impagable que implicará, en orden del posicionamiento, que el stock de deuda en 2024 estará, como ya dijimos, en $4 billones divididos en un 50% entre fondos extranjeros y el sistema financiero, es decir, los bancos privados.
Esta política estructurada para detraer todos y cada uno de los pesos de la base monetaria implica recesión, cosa ya dicha en estas líneas. Esta recesión, será sostenida por razones electorales hasta fin de año y como dijera el doctor Alejando Rodríguez en Ámbito Financiero el martes 30 de julio de 2019 “El FMI va a apoyar al BCRA mientras Macri tenga chances”. ¡Magia! Esta afirmación la venimos realizando desde hace un año en estas líneas, fuera de concurrir con estas predicciones que implican un esfuerzo del sistema financiero internacional y EEUU para que el gobierno de “Cambiemos” o de “Juntos por el Cambio” gane las elecciones este año. Ahora debemos considerar que este incremento del endeudamiento de la República Argentina no resulta un problema menor, sino más bien la génesis de la incapacidad de la política económica llevada a cabo en el presente, que conspira contra la propia administración del ingeniero Macri.
Como ya hemos dicho, hay fuentes de fondos en dólares para mitigar de corto plazo los desatinos en la política monetaria, estas son: adelantar la liquidación de divisas por parte de los exportadores, utilizar los recursos del fondo de sustentabilidad del ANSES, privatizar centrales nucleares y centrales hidroeléctricas que administra y son propiedad del gobierno nacional, o vender las mismas. Estos recursos serán usados para mitigar eventuales desajustes producidos por la política monetaria y fiscal.
Esta prognosis no implica otra cosa que la descripción lo más exhaustiva y objetiva posible de las consecuencias de las políticas adoptadas.
C.A.F.